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绝味食品:可转债靴子落地,主业稳健发展

发表时间:2019-07-10 13:39  

  绝味食品

  可转债发行靴子落地。 绝味食品收到证监会出具的《关于核准绝味食品股份有限公司公开发行可转换公司债券的批复》, 核准公司向社会公开发行面值总额 10 亿元可转换公司债券,期限 6 年。

  加强供应链建设, 巩固渠道护城河。 绝味食品在全国拥有 19 个生产基地,每个基地可辐射半径 300-500 公里区域, 以支撑其生鲜日配的能力, 构筑供应链壁垒。 本次发行可转债募集资金用于天津、江苏、武汉、海南四个生产基地及山东仓储中心建设, 规划新建 79300 吨生产产能及 30000 吨原材料储存能力。 公司重点在京津冀、长三角等核心区域提前布局高标准、自动化生产能力,提升华北及华东两大市场的供货能力及产品质量。一方面,目前天津、内蒙古、上海、南京和河南等地的生产基地产能利用率超过 100%,本次募投项目将有效缓解局部市场产能不足的情况;另一方面,本次募投所在地的天津、江苏、湛江生产基地以租赁方式投建,公司将用自有的自动化、高环保标准工厂替代租赁工厂,达产后将关闭天津、江苏和湛江的租赁产能,预计本次募投项目净增产能 63300 吨。

  主业稳健发展, 品类创新与海外扩张可期。 2018Q3 末公司国内门店数量达到 9710 家, 前三季度净增 657 家, 主要由于上半年开店较慢, 我们预计年底门店总数约 9900 家, 略低于万店预期。 2019 年预计公司仍将保持800-1200 家开店规划, 同时吸取 2018 年经验有望加快开店进度。 同店方面公司依靠门店升级、线上引流、口味与品类创新实现小个位数增长,叠加开店预计收入可保持 10%+增长。 2019 年公司加速品类创新, 椒椒有味与绝味鲜货 模式逐渐成熟。同时海外市场快速增长,新加坡和香港市场稳步发展,加拿大市场逐步推进。

  定位平台型公司, 美食生态圈贡献将逐渐显现。 绝味食品是休闲卤制品行业龙头, 拥有强大的供应链体系及连锁模式经营管理能力。 公司打造“美食生态圈”, 通过参股等方式向外输出供应链及管理能力,目前投资的和府捞面、幸福西饼等项目成长迅速。未来随投资项目逐渐成熟,利润快速释放,有望成为公司新的增长点。

  盈利预测: 预计公司 2018-2020 年收入分别为 43.66、 49.39、 55.39 亿元,归母净利润分别为 6.50、 7.95、 9.80 亿元, EPS 分别为 1.59、 1.94、 2.39元,对应 PE 为 23 倍、 18 倍、 15 倍,维持“买入”评级。

  风险提示: 原材料价格大幅上升; 渠道拓展不及预期;食品安全事件

  

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